當前市場可預見的變數不少，包括美國總統川普（Donald Trump）政策多變，產業與供應鏈須迅速調整因應，加上美伊衝突等地緣政治議題升溫，使市場籠罩在高度不確定性之中。

在此情勢下，債券成為資產配置中不可或缺的一環。然而，投資人最常卡關的問題是：該買風險較低的投資等級債（投等債），還是收益較高的非投資等級債（非投等債）？

非投等債信用評級較低，適合能承擔違約風險者

在回答這個問題之前，必須先理解債券的本質。債券是一種借貸契約，發行者（政府、企業或金融機構）為了籌措資金而發行債券，承諾在約定期間內支付固定利息，並於到期日償還本金。因此，投資人購買債券，其實就是把錢借出去，換取固定利息收入，這也是債券被歸類為「固定收益型資產」的原因。

不過，固定收益並不代表毫無風險。投資債券最大的風險是「違約風險」，也就是發債者無法依約償還利息或本金的可能性。

同樣是公司債，投等債與非投等債的差別，即在於違約風險的高低。國際主要評等機構如穆迪（Moody's）、標準普爾（Standard & Poor's）和惠譽國際（Fitch Group）會以不同的評級符號衡量債券的信用風險。

以標準普爾為例，它給投等債的評級符號為AAA、AA、A、BBB，非投等債則是BB及以下。評級愈高，違約風險愈低，但相對殖利率也愈低；反之，評級愈低，投資人要求的風險溢酬就愈高。

由此可知，投資屬性積極、能承擔一定信用風險的投資人，才適合評級較低的非投等債。

非投等債風險報酬比將下滑，未來5年宜以高評等債為主

然而，投資人也必須留意市場結構的變化。專家觀察到，2009年至2025年的10餘年間，非投等債發行量顯著擴張，此外，放款與發債條件相對寬鬆，使整體債信品質出現下滑跡象。這意味著，一旦未來景氣循環反轉，違約風險可能同步升高。

因此，若從債券價格與風險報酬比角度評估，2026年至2030年間，非投等債的表現更可能回歸長期平均水準，而非延續過去10餘年的強勢行情，也就是說，其風險報酬比恐怕不若以往甜美。

有專家指出，與其持續追逐高息與價差收益，不如自2026年起逐步提高高評等信用債的配置比重，以強化整體組合的穩定度。

仍想提高收益？BB級、成熟市場為優先

當然，若希望提升整體收益率，仍可在嚴格控管比例的情況下，適度布局風險相對可控的BB級非投等債。專家建議，以美國、英國等成熟市場為優先，因成熟市場的企業資訊揭露較為完整、法規制度也相對健全，整體違約波動度通常低於新興市場。

實務配置上，可採「核心＋衛星」策略：以投等債為核心部位，用來穩定收益、降低波動；少量BB級非投等債則作為衛星配置，用以提升整體收益率。換言之，「核心求穩、衛星增益」將是2026年債券配置的主軸。

本文由「Smart智富」授權提供

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