美股、台股頻破底，市場在害怕什麼，股市要止跌回穩，又需要追蹤哪個關鍵指標？
美國升息雖然符合市場預測，但這次股市卻莫名的後怕起來。道瓊工業平均指數先下殺跌破6月中旬的低點，S&P500指數也隨後破底，費城半導體指數也一路再創新低點，美股4大指數當中，至9月26日，只剩那斯達克指數還勉強撐住，沒破前低。
台股今年以來，走勢也幾乎跟著美股連動。因此當美股這次一領先破底，台股也跟著應聲跌破股民戲稱的「國安底部」，就是國安基金在7月中旬進場，當時盤中最低殺到1萬3,928點之後就往上強彈，並自此拉出一波長反彈走勢。
利率急升，對股市一定不利，但通膨又壓不住，聯準會也不敢鬆手。所以，想知道股市的走向，空頭何時可能止跌？需要觀察什麼指標？
過去20年來，類似最近的高通膨狀況，值得參考的是2002年～2007年的多頭市場，當時是因為金磚四國的經濟快速成長，造成原物料與運價大漲所帶動，是不是跟現在很類似？那一波，運價漲最多的是散裝運價，指標指數波羅的海乾散貨指數（BDI）漲幅超過12倍以上。這一波則是貨櫃航運，指標指數波羅的海貨櫃運價指數（FBX）則是有7倍以上的漲幅。
在運價、能源到原物料一齊大漲下，進而帶動了薪資與物價的上升螺旋，成為這次美國通膨降溫遲緩的重要原因。所以美股能先止跌，台股才可能止跌，包括其他亞洲股市也能跟著止跌，而美股止跌的關鍵在哪裡呢？
美國10年期公債殖利率減去美國通膨率（CPI年增率），算出來的實質利率，把名目利率減去物價增幅，得到的利率就稱為實質利率，而一般常見利率我們稱為名目利率。若實質利率是負數，代表鈔票的購買力在加速貶值，因為把錢放銀行或買公債，賺到利息錢，還追不上物價增幅。
對於美國這樣的利率比較有彈性且市場化的國家。實質負利率的操作是把雙面刃，若是官方刻意操作，那麼有機會把錢逼出銀行，進行投資，刺激經濟。但它也可能造成資產泡沫，一旦資產因此泡沫化，金融市場會變得很不穩定，隨之而來就可能是高通膨與股市崩跌。
每當美國出現較大幅度且時間持續較久的實質負利率時，大多數狀況下，美股都會出現一波大跌勢。從1970年～2022年，幾次較大的實質負利率的熊市，包括1973年～1975年、1980年、2008年、2011年，到這次2022年，除了1980年那次之外，其它4次都在約當時間內股市出現了大幅度的跌勢，譬如S&P500指數在1973年高點到1975年低點跌掉43%。2008年那波熊市，從高點到低點跌掉56%。2011年的歐債危機，跌掉17.6%，再來就是這一波的實質負利率，前面提到，S&P500指數今年已經跌掉的23%。
比較令人擔心的是這次實質負利率的幅度居然超過負6%，這是1970年代以來最大的負利率幅度，在此前最大幅度還不到負5%。這也是市場目前憂心之處，因為美國官方早先一直釋出通膨很快會降溫的訊息來安撫民心，怎知物價降幅聲聲慢，逼得聯準會只好將利率急急升。
股市回穩的訊號在哪裡？
股市可能回穩的訊號是什麼？如果我們根據過去20年的狀況來看，當實質利率落在0%～2%的區間，會是股市比較穩定的時刻，譬如2003年～2007年，或是2012年～2019年，這兩段時期，實質利率大部分都落在0%到2%的區間。也就是說，如果以現在的狀況來看，通膨在8.2%，美國10年期公債殖利率3.7%，這個缺口還有約4.5個百分點。只要這個差距能快速拉近，也就是兩條線交叉時，美股就很有機會回穩。
以現在的狀況看，這兩條線比較有機會在哪裡交叉呢？過去20年，美國10年期公債殖利率的上檔大約在5%左右，這是因為聯邦基準利率大約也是拉到5%左右就會開始觀望一段時間，因為聯準會也怕利率拉太高，會種下之後經濟大衰退的隱憂，因此聯準會也不敢把利率拉過高，那就只能期待物價增幅快點降溫，所以，如前面提到，到今年年底，聯邦基準利率會來到約4.25%～4.5%，事實上聯準會只剩再升2碼到3碼的空間了，聯準會若狠一點，就是明年一次升足，若緩一點就是分2次，按時間看，美國可能在大約明年第1季就結束升息，因為1月、3月各有一次利率決策會議。接下來就真的要等等看通膨能不能再降得快一點，如果順利，在明年第1季通膨就降溫到5%以內。那麼實質利率由負轉正的機會就會大增，這將是股市一個重要的止穩訊號。
股市總是會根據數據的趨勢來領先反應，倘若，通膨數據展現加速降溫的趨勢，那麼也會吸引逢低買盤提早進場卡位，也就有機會讓股市提前止跌。
今年因為國際變因太多，導致聯準會也頻頻預測失準，因此投資人也要採相對謹慎的態度，持續追蹤經濟數據的後續變化，一旦趨勢發展不如預期時，就該更審慎一些。因為對長期投資者而言，穩穩賺才是王道。
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