2022年投資市場三大挑戰：通膨、資金動能減緩、商品波動加大，該如何重新布局，勇渡大通膨時代？

隔壁早餐店漲價了；巷口的蚵仔麵線漲了；胖老爹、麥當勞，連知名餐廳瓦城也漲了。近 3 個月不管是出外用餐，還是去超市、傳統市場購買食材在家自煮，都會發現喜愛的美食輪翻漲了一遍。

這一波通貨膨脹來勢洶洶，根據《食力》調查，逾八成民眾對餐飲餐點漲價有感、逾九成的人都曾感受到食材驚驚漲的威力；全球房價、租金大漲，更為經濟添增隱憂。

大通膨時代來臨，2022年該如何應對？

展望明年投資市場，相對具備挑戰，中國信託銀行個人金融執行長楊淑惠指出，2022年將面臨三大難題，分別有：一、政策框架調整，長期通膨回歸；二、資金動能放緩，資產表現分化加劇；三、大國資源競合，商品波動加大。

挑戰一：三缺，長期通膨回歸

全球面臨「輸入性通膨」，短期內通膨壓力難淡化。隨著疫情趨緩與各國解封後的消費需求快速增長，全球供應鏈在缺工、缺料、缺船塞港下，帶動關鍵原物料和能源等價格飆漲，形成輸入性通膨風險，也凸顯了全球化框架轉變與三低環境(低成長、低通膨、低利率)帶來的結構性經濟問題。

楊淑惠觀察，過去20年的經濟環境處於WTO全球化框架之下，成熟國家大量將製造業轉移到新興國家，由新興國家進行代工出口，低勞動成本成為全球低通膨的支撐力道。

然而，2008年金融海嘯打破了經濟平衡，全球低成長、央行量化寬鬆後的低利率，與需求不足下的低通膨，造成企業寧願把資金用來去槓桿、改善企業體質，而不願做資本支出，形成長期低度投資情形。新冠疫情下，加劇了全球化供需結構嚴重失衡，為避免供應鏈斷鏈，各國政府轉向擴大財政政策，刺激企業投資，在結構性調整過程中，通膨問題恐將長期回歸。

挑戰二：升息，資金動能放緩

過去一年多，資本市場在各國央行大量挹注流動性之下，多類資產受資金追捧上漲；雖然在通膨壓力下，美國聯準會已明確開始減少購債，並計畫於2022年3月完全結束購債，後續是否隨即進入升息甚至縮表，將取決於2022年勞動市場消長與通膨變化。

當貨幣政策轉向中性或趨緊，市場對升息時點和幅度的預估，將牽動資產價格調整的程度，同時也會加劇資產表現的分化程度，進而增加2022年投資選市的難度，所幸，投資標的價格往往會先行一季反應，投資人可提前因應。

挑戰三：碳稅，商品波動加大

在全球化結構調整與供應鏈重組之下，掌握資源的能力將更被凸顯，包括能源、原物料等，一旦資源不足，供給壓力就會浮現，搶倉、搶糧的迫切性將加大各類產品價格的波動度。

此外，隨著ESG意識抬頭(環境保護Environment；社會責任Social；公司治理Governance），聯合國氣候會議(COP26)後，減碳已成為全球目標，碳中和議題也為企業轉型、供應鏈變化帶來新影響，例如碳排放高的國家面對碳稅課徵而移動生產基地，將影響全球貿易流向外，也勢必讓商品市場波動變大。

上半年調股債 下半年迎機會
2022年外界變化加劇，投資布局又該怎麼做？

楊淑惠認為，當長期物價升溫引發通膨壓力與利率變化時，將逆轉股債連動關係。過去低通膨時期，成長股表現明顯領先，高收益債也因與股市連動性高、加上高配息優勢而獲資金青睞，但若通膨來攪局，央行可能比預期提早升息或升息幅度比預期大，不僅將加大股價的波動，債券市場面臨的利率風險也將提高。

中國信託銀行觀察，新興市場部分國家已率先升息，市場預估美國聯準會最快將於2022年第2季升息，因此在調整持股組合上，建議上半年先處理評價有過高疑慮的標的；避免過度集中在單一類別上，改以選擇具有定價能力的科技業，如軟體、雲端為優先；或是受惠通膨與利率走升的金融、具有專利的健護產業等。

在債券方面，以規避利率風險為策略主軸，需降低債券存續期間，以中短天期債為主，建議布局兼具孳息與低利率風險優勢的短天期非投資級債種（避開C-CCC評級)或是具有調升信評的潛力產品。

一旦美國如預期升息，下半年持股重心將以景氣循環股為主。例如，若通膨壓力緩和，經濟維持較佳復甦動能的前提下，將可再提高景氣連動性強的資產標的比重。此外，也可留意美元部位，因美國升息初段往往有利美元表現，除了增持美元或美元資產外，也應留意美元升值對投資部位的潛在影響。

每一次危機都是創造轉機的機會，2022上半年因應寬鬆政策轉向，以調整股債部位回應；下半年景氣多空對峙可望回穩，從新一波景氣循環切入。大通膨時代的多元配置，也能不畏波動，守護財富一路增長。