對多數投資人來說，2022年是股市跌深恐懼的一年。市場空頭、恐慌訊息干擾，投資人面對帳上虧損往往不知所措，希望追求進可攻、退可守的投資策略與工具。
兼具利息與防禦特點
可拉大獲利並降低風險
「可轉債」，全名為可轉換公司債（Convertible Bond，CB），是債券的一種，但加入了轉換為股票的概念，不轉時就是債券，有拉大獲利降低風險的特點。
至於可轉債在轉什麼？通常企業在發行可轉債前，已約定好一個特定的「轉換價格」與「轉換時間點」，其中轉換價格，即是在特定時間點將可轉債轉換為普通股的每股價格。
舉例來說，若A公司現在股價15元，發行了2億元的可轉債，約定轉換價格為25元，投資人為控制成本，一定會想買在25元之下。
若債券到期前，A公司股價未曾超過轉換價格25元，則公司會以25元跟投資人收購；但若A公司的股價飆漲到30元，那你就可以把持有的可轉債轉換為A公司的股票，拉大獲利。
能在證券市場自由交易
且具有4大優點
發行可轉債，對企業、投資人各有何好處？對企業來說，這是向外募資的方式之一，企業常見的向外募資方式為現金增資，由股東認股或員工認購，或是跟銀行募資。只是跟銀行募資，銀行會向企業收取利息，但透過可轉債募資，票面利率為0且不用付利息，可間接降低不必要的負債率。
至於對投資人的好處是，可轉債與一般股票交易一樣，能在證券市場自由交易買賣，且具有4大優點：
1.克服交易心理障礙：近來台股常受經濟、政治等因素而呈現暴漲、暴跌現象，在市場狂漲時，投資人不敢追價，但在市場驟跌時，又不想停損。常見多頭賺到的獲利在空頭中慘賠，只能在市場上游移，而可轉債能協助投資人克服這樣的心理障礙。
2.違約率低：投資可轉債當然不是全無風險，首先最常見的為違約率，其次為非法套利，例如2016年樂陞的可轉債非法套利事件。為避免這些情況發生，金管會對可轉債祭出一系列的控管規範，包含對進行資產轉換的投資人加強查核身分、轉換閉鎖期從1個月延長為3個月等，讓可轉債的違約率控制在1%以下，有此管控，使得可轉債的投資勝率高達99%，能克服市場的多空隨機性。
3.清償順位在特別股之前：可轉債的最大風險是公司倒閉。但因其性質為債券，清償債務的優先權高於持有股票的股東，清償順位甚至在特別股之前。
4.不須課徵證交稅：交易可轉債，不須課徵證交稅，它的手續費跟股票一樣。若在除權息時可轉債的轉換價調降，可以轉換的股數變多，則持股成本降低但仍不用課稅。
利用公開說明書
掌握標的6大資訊
投資人要如何了解可轉債的基本資訊呢？可以在公開資訊觀測站，查詢可轉債的公開說明書。而從公開說明書中，可以得到以下資訊：
1.債券名稱：通常以股票名稱加一、二、三，債券代號則為股號後面加1、2、3等，數字代表其第幾次發行可轉債，以美律三為例，即是企業第3次發行的可轉債，債券代碼為「24393」。通常發行次數愈多，一般公司的成長性愈差。
2.發行日期、到期日期：指債券發行的時間、到期的時間，通常市場上以3年～5年的可轉債居多，通常在到期前，公司會寄送書面的賣回或贖回通知書，提醒投資人可將到期日記在行事曆上，以免遺忘。
3.轉換價格：指可轉債到期時轉換為股票的價格，由承作商提供或公告得知。
4.轉換溢價率：指「（可轉債市場價格－轉換價格）÷轉換價格」的比率，比率大於0時為溢價率。溢價率高時，代表投資人看好其債券未來表現；溢價率若低於某種程度時，則較有投資價值。
5.發行總額：評估公司有無償還能力的方式之一，可與公司股本相比較，例如可轉債發行總額50億元，而企業股本500億元，是一種間接的保障。另外，公司法規定，公司債總額不得超過資產減負債後的餘額，若無擔保不得超過上述的50%；證交法也規定，無擔保品，發行總額不得超過資產減負債餘額的50%，有擔保品發行總額不得超過資產減負債餘額的200%。
6.擔保情形：指有無擔保品，通常是產業風險高才會有擔保品，有擔保品則價格高，無擔保品則一般價格較低。
投資人可從溢價率高低
評估有無轉換價值
公開說明書是協助投資人了解可轉債的基本輪廓，但若想了解可轉債的獲利策略，則必須搞懂轉換價格、轉換比例與溢價率。
以轉換價格來說，最簡單的觀測點是，若接近到期日時，股價高於轉換價格即為股票特性，此時可換成股票賺價差。例如股價30元、轉換價20元，就能將可轉債換成股票賣掉賺價差；但若是股價低於轉換價，則為債券特性，具有防禦、固定收益的概念。
至於轉換比例，它又稱為轉換張數。1張可轉債通常不會正好換成整數1張的股票，而常會有零股產生，所以要計算轉換比例。轉換比例的公式是「100÷轉換價」，例如轉換價為32元，則100除以32，轉換比例即為3.125，等於1張可轉債可換成3.125張股票，會出現125股的零股。投資人可有2種做法，一是買足到整張的股數，二是用多出來的零股搭配融券套利，以放大鎖單的效益。現股股價乘以轉換比例，等於可轉債轉換後的市值，股價若上升，則轉換後的市值也跟著上升，對投資人更有利。
至於在溢價率部分，可藉此評估是否該套利，溢價率是投資人判斷買進可轉債後，有無轉換價值的關鍵。評估原則是：1.若溢價率為負值時即為折價，可轉債多半處於停止轉換的期間；2.若溢價率為正值，就是可套利的機會。
依過往經驗，專家認為，溢價率在5%以下，為低溢價率，個股有機會飆升，但只多了5%，投資人應思考是否值得；若溢價率在5%～10%，為一般溢價率，為潛在性飆股，但若溢價率為10%以上，則為超級飆股當然可考慮轉換。
但遇到溢價率為負值，專家認為投資人也不必過度擔心，因為可透過融券放空股票來套利。套利的重點在於投資人必須精算交易的成本，因為前文有提到，可轉債換成股票後通常會有零股，若是不足1,000股的零股，就可在市場上買足，所以此時投資人應關注零股的賣出價格，而若是多出來的零股，則可以融券賣掉，因此要關注零股的買進價格。
可轉債進可攻、退可守，市場多空都有操作空間，因此近年備受投資人矚目。但專家也提醒，除了違約風險，可轉債交易不像股票市場般活絡，流動性較低，資產較難變現；且與股價的連動性高，若股價下跌，可轉債價格也有下跌風險，雖然機率很小，但公司仍有倒閉風險。因此建議投資可轉債應事先詳閱公開說明書、查核企業財報面，最好也要分散風險，不要重壓在單一檔可轉債上，才能釋稀單一持股的虧損風險，獲利穩穩賺。
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