新興市場慘澹好幾年，終於要翻身了嗎？還是又一次的美好假象？
2023年的全球經濟大趨勢，是成熟國家普遍低迷，但新興市場終於可以再次揚眉吐氣，成為推動全球經濟的引擎。
為什麼新興市場過去幾年被遺忘呢？因為在上一波多頭期間，新興市場整體表現並不好。過去5年（2018年～2022年底），MSCI新興市場指數下跌了17.4%。雖然2022年股市不好，但過去5年整體來看，股市是多頭趨勢，MSCI世界指數同一期間上漲了超過24%，可是若投資在全體新興市場，得到的是悲慘的回報。
本來這5年新興市場是漲勢比較疲軟，不料俄烏戰爭爆發，讓東歐股市場特別慘澹，可將新興市場分為3大塊，分別是新興亞洲市場、新興拉丁美洲市場，以及新興歐洲市場。去年，出事的就是新興歐洲市場，而且是大事，俄烏戰爭造成去年新興歐洲股市暴跌，跌幅居全球之冠。新興歐洲股票型基金，2022年平均績效是慘跌46%，一併把整體新興市場都拖下水。
不過經濟跟股市都是循環的，展望2023年，以美國為首的成熟國家，經濟表現將會相對低迷。根據世界銀行的最新報告，預估美國2023年的經濟成長率僅0.5%，歐元區零成長，日本則為成長1%。反觀新興市場則有3.4%的成長率，是全球成長率的2倍，這當中的火車頭，首推新興亞洲，其中又以印度、中國與東協國家來帶動。
印度2022年有6.9%的經濟成長率，預估2023年可望有6.6%的高成長，在全球主要國家中居冠。也因為印度近幾年的經濟成長強勁，在2022年全球股市大多重挫的狀況下，印度股市成為少數交出正報酬的股市，全年上漲5.2%。
為什麼印度經濟近期表現如此強勁，重要關鍵之一在於製造業的強勁擴張，當全球製造活動普遍下滑之際，印度製造業採購經理人指數（PMI）在2022年卻持續擴張，其中很重要的因素之一，在於印度的人口紅利依然強勁，也就是年輕的龐大勞動人口仍然是社會骨幹，聯合國更在2022年底發布的人口展望報告中指出，印度人口有機會在2023年超越中國，成為全球人口的第一大國。
印度人口多而年輕，呈現很漂亮的金字塔結構，底部與中段紮實，靠較多的年輕人來扶老。這跟高齡化社會的成熟國家，譬如日本，就非常不一樣。日本的人口結構呈現嚴重的頭重腳輕，靠少數年輕人來扶養眾多老年人，這對社會長期的勞動力來說，是一大硬傷。
印度挾龐大年輕勞動力的優勢，只要印度令人詬病的行政效率能維持近幾年的較佳狀態，不要重回之前的混亂局面，那麼在人口紅利帶動，以及美中對抗造成企業為避險調整全球供應鏈，印度將是這個趨勢下受惠的一方。
2023年另一個重要的新興市場成長動力來自中國。世界銀行預估其2023年經濟成長率為4.3%。甚至有些大型機構更樂觀看待中國自疫情後的快速解封，甚至有上看5%的預測。譬如摩根士丹利，就以開放速度加快，重新評估中國的經濟成長，可上看5.4%，高盛則預估為成長5.2%。
中國對全球經濟的影響程度大於印度
中國的經濟成長率，在2023年雖不及印度，但以其全球第2大的經濟體量，它對全球經濟的影響程度，甚至比印度還高。中國已經脫離當年8%的急速成長期，未來將進入5%上下的中度成長，在這個經濟降速增長的轉型過程中，會是一個很大的挑戰，一些舊的產業會受創，新的產業贏家會崛起，百花齊放的增長模式已經結束。特別是中國即將告別人口紅利時期，2022年出現60年來首見的負增長。再從中國的人口年齡分布圖來看，它目前呈現中間胖、頭尾瘦的狀況，這跟已開發國家20年、30年前的狀況類似，隨著新生兒減少，青壯期人口逐漸上移到高齡層，人口紅利就將徹底結束，這將是中國經濟，特別是製造業的長期挑戰。
近期的狀況，中國經濟與股市已經低迷了好幾年，特別是內需與房地產，到去年下半年的嚴格管控政策下，已經進到嚴重疲軟的狀態。在高漲的社會壓力下，中國疫情管控大放鬆，甚至直接降級疫情，讓內需經濟活動快速恢復正常，我們從中國的春節旅遊與電影票房的熱絡，就可以看出民間經濟活力的快速復甦，而且目前跟2022年，中共20大會議前的高度政治管控氣氛完全不同，社會的方向導向2023年是全民拚經濟的一年。兩個經濟產值超過10兆人民幣的大省，廣東跟江蘇，更是重中之重。
新興亞洲，除了印度跟中國之外，另一個2023年的重要動力就是東協國家，譬如印尼與泰國，世界銀行預估成長率各為4.8%與3.6%。印尼受惠原物料出口，在2022年經濟表現強勁，2023年原物料行情可望回軟，但內需消費行情接棒。泰國也可望受惠中國解封開放觀光，2023年的經濟成長率在觀光業重新復甦下，有機會上調。
整體來看，整個新興亞洲經濟都可望因印度與中國的帶動而受惠，只是獲益程度不一。以台灣來說，出口有機會可以在第1季末時或第2季初時止穩回升，但夾在中美對抗之間，經濟表現仍有變數，需提防政治面的黑天鵝。
再來看拉丁美洲，主要國家是巴西、墨西哥、阿根廷等，這個區塊的經濟主軸是原物料與農產品出口，在2022年創造全球少數的正報酬，MSCI新興拉美指數上漲8.9%，再加上是拉美基金多是美元計價，如果換算成新台幣計價報酬，更可高達21%，這種在別人賠錢時還賺錢的標的，真的是2022年的投資小確幸。不過，2023年受到全球經濟整體增速下降的影響，原物料表現應該不若去年，因此在世界銀行的預估中，巴西只有0.8%的增長，墨西哥0.9%，阿根廷也只有2%，也因此，拉美股市今年不容易有好表現。
最後看新興歐洲股市，本來俄羅斯是這個區塊最重要的經濟體，但爆發俄烏戰爭，反而成為投資人的夢魘。MSCI新興歐洲指數2022年的跌幅是70%，有些資產的交易呈現完全凍結的狀態，目前仍無法處理。
撇開那些因戰事而無法處理的資產，新興歐洲因為跌幅太深，從去年第4季開始強勁反彈，今年開年到1月底，都持續表現強勁，MSCI新興歐洲指數漲幅超過5%。不過這個區塊主要還是走跌深反彈行情，俄羅斯今年的經濟成長率預估還是負數，而且不透明度相當高，變數大，但再壞，應該壞不過去年，除非發生戰況出現更驚人的演變，譬如核武，但機率應該是很低的。
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